价值投资标的中的差异化和专业化 2021.05.01 紫水晶
- 产品的差异化和专业化实际上是两个完全不同的概念。差异化代表着不同领域的垄断地位，而专业化只是生产模式更加细分，或者说产品的方向和服务模式更加专业和细分。一个差异化的产品可以采用垂直一体化分工，同样也可以采用专业化分工来生产。差异化的反义词是同质化，专业化的反义词是垂直一体化。差异化的本质就是满足其它企业给不了的需求（段永平语）。
- 航空公司先天难以形成差异化，没有多少人在乎所乘坐航班的不同，只是想快点到达目的地，所以航空公司很难挣钱。而专业化生产是否能挣钱，我不知道，因为没有相关性。可能专业化很挣钱，也可能不挣钱。而成功差异化的企业一定能够长期赚钱。差异化的典型产品是苹果，专业化的典型是台积电。专业化和标准化是每个公司都尽量能做到的事情，因为公司能够生存的本质是内部效率高于外部效率。但能否做到差异化，只有明星企业才能这个能力。
- 看看这个图片，是不是够专业。
但只要存在一个竞争者，并且没有形成产品的差异化，赚钱就是白日梦想了。
- 把差异化做到极致的就是苹果。苹果通过软硬一体，尤其是独特的软件体系，构造了一个与众不同的苹果。苹果作为一个完美的企业体系，具有护城河、边际成本、粘性、长尾效应和渠道几乎所有的明星企业的特质。
- Intel能否取得代工的成功，核心的因素在于：如果不能实现足够的产品差异化，搞垂直一体化生产模式就是找死。还是足够差异化的产品导致垂直一体化的生产，这才是一个最优的经济学选择。
- 经济学者陈志武曾经投资天合光能，他给出的理由是：由于供应链不稳定，搞垂直一体化效率比较高。当时的主要情况是太阳能发展初期，多晶硅等各种材料都处于短缺状态，所以垂直一体化能得到较大的好处。但长期来看，供大于求是现代社会生产的主题，这种不稳定的供应链都是短期的行为，以这个理由来实现产品的垂直一体化是没有长期的好处的。如果按照价值投资者20年以上投资的规律，这个短期现象根本不足以触发价值投资者的买入行动。
- 最值得投资的企业类型是“差异化寡头”（注：自创投资术语）。举个例子，如果从网络搜索这个层级来看，谷歌的企业模型是典型的自然垄断模型。同样，从桌面操作系统这个层级来看，微软同样属于自然垄断模型。然而，当把行业划分提高到“信息技术平台”这个层级，苹果、谷歌和微软明显属于这个大层级下的三个寡头竞争，只是这个寡头是具有明显的差异化特征。所以，为了区分传统围观经济学的寡头（生产同质化产品）定义，同时为了区分这些自然垄断企业与行政垄断企业的区别（多伦多的TTC是典型的行政垄断企业，所以就不会存在另外任何一个线路的公共汽车。但自然垄断企业下通常还会有点缀性质的其它企业存在，比如谷歌之外还有微软的bing，微软的Windows之外还有苹果的Imac。但注意的是，微软的桌面系统的市场划分绝对不可以划分为寡头企业，通常在这个层级内按学术标准是划入垄断企业模态的）。游戏主机市场的御三家，微软索尼和任天堂也属于典型的差异化寡头，是游戏市场上的平台性企业，和信息技术领域的三大平台谷歌、苹果微软的模态非常类似。只不过主机市场的总容量不过在500亿美金左右，而信息技术市场的总容量超过几万亿美元。
- 行政垄断的企业虽然是垄断模型，也有能力获得超额利润，但不值得投资，因为他们存在的目的不是为了获得利润，而是为了获得更大的行政权力，这对于被动投资者来说就是一个噩梦。
- 寡头竞争的激烈度超过是超过竞争-垄断模型的，这是一个经济学常识。其主要原因是寡头无法形成差异化。
- 索尼推出的手机，明显是在走差异化之路。3.5mm耳机孔，实体摄影键，不打孔的4K120Hz21：9屏幕，索尼一切的策略都是差异化的手机。能否成功，主要就看索尼的差异化是否符合客户需求。如果成功，索尼还会进一步深化手机零配件的生产。因为索尼无法像苹果一样通过软件来达到垂直一体化，所以只能借鉴三星的模式。
- 中国由于改革开放前长期的迟滞期（教育、整体社会环境还有文化问题，比如枪打出头鸟，树大招风等等），反映到产品之上，中国品牌产品是最缺乏差异化的产品。所以中国的企业多是苦力出身，长期盈利能力不足，缺乏抵抗行业或者市场变动的能力。
- 张五常曾经说过，一个不透明的价格或者不稳定的质量，容易让产品或者服务形成同质化。他举的例子是一个普通酒店大堂的等待性交易的小姐。由于性交易在中国属于灰色地带，所以价格相当不透明，因此等待出售的服务人员各方面都形成同质化。换句话说，每个不同层次的酒店内部服务人员都是同质化的。
- 我理解并实施这个概念，前前后后花了十年。不要看那么多经济学家，能讲明白的并能做到的也不多。
- 预计：1、INTEL在芯片代工上的复苏成功率不高，因为INTEL的X86的电脑芯片与AMD的差异化不足。2、Sony的Xperia III系列手机的销量将超过Xperia II，因为差异化现在看起来比较成功。3、苹果的M1芯片如果成功，也就是如果克服早期的兼容性问题，苹果将继续统治消费电子未来10年，因为M系列芯片的差异化非常明显。
- 思考：本文中讲了几个投资规律？
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